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库存高涨 采暖季限产力度不及预期 沪铝期货价格大幅回调

11月21日，商品期货多数上涨，尤其是黑色系再次大涨，焦炭涨近3%，焦煤、螺纹涨逾2%，热卷涨近2%。有色金属则有所分化，沪铝已连跌5天，早盘跌逾2%，沪锌飘绿，其他品种均有上涨。截至收盘，沪铝期货主力1801合约，报收于14910元/吨，下跌375元/吨，跌幅2.45%。

沪铝自9月21日起下跌，已经从最高点17375元/吨，回调至8月3日沪铝行情上涨的起始点14865元/吨，此轮行情跌幅达12.88%。据了解，沪铝行情之所以回调，与一则魏桥集团取暖季限产得到豁免的报告有关。市场预期限产力度不及预期，叠加国内库存环比继续增长，使得铝价跌跌不休。

据国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，10 月全球（不包括中国）原铝日均产量增至 70300 吨，9 月修正为 70000 吨。10 月全球（不包括中国）原铝产量为 217.9 万吨，高于 9鞋眼 月的 210 万吨。10 月中国原铝日均产量降至 82100 吨，9 月为 86900 吨。中国 10 月原铝总产量为 254.6 万吨，9 月产量为 260.6 万吨。

与此防眩板同时，11月20日上海有色（SMM）统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）显示，上海地区我国没有这样的对口专业 35.1 万吨，无锡地区 66.6 万吨，巩义地区 12.2 万吨，杭州地区 9.6 万吨，南海地区 4小码4.2 万吨，天津地区 5.5 万吨，重庆地区 3 万吨，七地铝锭库存合计 176.2 万吨，创历史新高。同时，比上周四增加 1.2 万吨。

由于氧化铝是冶炼所用的主要金属原料，SMM氧化铝价格指数年内高点较低点上涨近50%，但近期山东、河南、山西、河北四地氧化铝加权平均作为全球塑料与包装行业的佼佼者价格都有小幅下滑的倾向，氧化铝厂出货意愿继续提升。

11月15日氧化铝和电解铝供暖季限产执行正式开启，上海有色分析师刘小磊表示，现在需要继续关注的是取暖季山东、由于目前的技术还没有法从理论上来预测材料在可变负载作用下的强度性能河南、山西等地铝厂是否迅速下调电解铝产量。如果供应收缩速度弱于消费收缩速度，铝锭库存可能会在春节后继续累积，从而压制铝价。

业内人士表示，今年沪铝之所以能大幅上涨，一方面是受供给侧改革及环保限产政策的因素支撑；另一方面，成本上升尤其是氧化铝和煤炭价格的上涨，也是支撑铝价上涨的主要原因。据SMM数据显示，2017年11月国内电解铝企业平均完全成本为16033元/吨，相较去年同期上涨了24.5%。

不过，自9月21日的高点17375以来，沪铝1801合约已回调14.8%。取暖季伊始，铝价不涨反跌，一方面，市场认为供暖季限产的实际力度有待考证；另一方面，成本端的支撑效应面临减退的风险。