对话韦森银行贷款急剧膨胀导致通货膨胀

对话韦森：银行贷款急剧膨胀导致通货膨胀

今年伊始，中国经济已放慢前进的脚步，出口的下滑、产能的过剩，再加之消费的疲软让原本动力十足的“三驾马车”开始举步维艰。从年初的通货膨胀压力，到年中所谓的“CPI下行”，货币政策的每一次调动都刺激着市场的神经。再加之房地产市场调控、证劵市场制度改革、国际板上市等争论，在此宏观背景下，我国经济将何去何从？面对中国经济的增速下滑，什么才是最适宜的宏观政策？未来中国经济新的增长点在哪里？货币流动性、楼市、股市的核心问题又是什么？本期东方财富网《财富观察》邀请到了复旦大学教授韦森，与韦森教授一起探讨当前经济中的点点滴滴。　　7月12日，央行发布了2012年上半年我国金融统计数据报告。报告显示，6月末，我国广义货币(M2)余额为92.50万亿元，同比增长13.6%，比上月末高出0.4个百分点，与上年末持平；狭义货币(M1)余额为28.75万亿元，同比增长4.7%，比上月末高1.2个百分点，比上年末低3.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.93万亿元，同比增长10.8%。上半年净回笼现金1465亿元。　　东方财富网： 通过数据我们发现，近年来我国的货币发行量并不算大，而我国的广义货币增速却居高不下，您怎样看这样的现象？　　韦森：去年下半年我国CPI快速上涨，包括经济学家、金融学家在内的许多人都认为此次通胀是央行超发货币的必然结果。但纵观央行的月度数据和公报你会发现，近三年来，央行并没有真正超发货币。　　2008年12月到2011年12月的3年期间里，中国经济体内的M0从3.42万亿增加到5.1万亿元，仅增加了1.7万亿元。除此之外，相关资料显示，尽管2009年广义货币M0剧增了13.1万亿，增幅达27.7%，但实际央行向市场全年净投放资金为2130亿元。 2011年上半年，表面上央行采取着宽松的货币政策，但央行全年的资金净投放仅为8895亿元。　　2011年我国的货币政策可以说是步步从紧，连续6次上调准备金，但实际上央行全年向市场净投放的资金高达1.9万亿元。即使如此，2009——2011年这三年时间里，央行向市场的资金净投放总额为3万亿元。倘若加上央行发出的1.7万亿的现钞，3年来央行全部增发 “货币”数量为4.7万亿元。但是，2009——2011年我国的广义货币M2却从47.5万亿剧增到85.2万亿，净增额为37.7万亿元。　　对于37.7万亿元M2的净增额，有学者认为其原因是货币的流通速度在加快，货币乘数在加大，故央行印出的钞票和资金净投放虽不大，但广义货币因此增加了。殊不知，这观点是完全错误的。目前几乎所有的研究数据都表明，最近几年我国的广义货币、狭义货币的流通速度都在下降，货币乘数在减小。　　仅仅依靠货币外生供给的传统的宏观经济学理论已完全不能解释这样的现象了，只能用凯恩斯和后凯恩斯主义(Post-Keynesianism)的“内生货币”理论给予解释。　　在现代信用货币体系中，货币的增加并不是央行主动发货币的结果，主要是银行贷款创造存款，存款数字的积累构成了广义货币M2。目前我国经济体中广义货币M2为92.50万亿元，其根本是由所有个人、家庭、企业、机构和政府等在所有银行存款数字所构成。　　在经济扩张时期，个人或商家的贷款会转变为他人和其他商家的存款，因而产生了广义货币。我在去年曾提出这样的观点：过去几年，尤其是2009年以来中国广义货币的快速增加，并不是央行有意超发货币的结果，而是由于商业银行贷款急剧膨胀所引起。而外汇占款所导致的基础货币的增加已变为很次要的因素了。可以说，过去几年我国广义货币的增加，主要是因为资本资产头寸增加的结果，房价快速上涨，房地产开发商销售收入和利润，以及政府的收入乃至政府财政存款的急剧增加，是其中一个主要的贡献因素。

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