激进投资者瞄准日本市场索尼首当其冲

导语：路透社今天撰文称，受到“安倍经济学”的刺激，众多海外激进投资者开始将目光瞄向日本大企业。而由于日本的公司文化通常都不太看重股东价值，因此之前的类似计划鲜有成功案例。然而，由于索尼相对较为西化，而且股东中的海外投资者占比较高，因此便在这一股浪潮中首当其冲。

以下为文章概要：

西化的索尼

有意推动日本企业变革的海外激进投资者不在少数，但真正成功的却寥寥无几。日本的企业文化长期以来都与银行、商业合作伙伴和员工密切相连，但却不看重股东价值。

然而，由于海外股东较多，而银行股东较少，因此深陷泥潭的电子巨头索尼有可能成为一个例外。至少，这是加州亿万富豪丹尼尔·勒布(Daniel Loeb)所希望的。他创办的对冲基金公司Third Point已经买入了6%的索尼股份，成为该公司的第一大股东。

索尼的娱乐部门包含电影、电视、音乐业务，而勒布则希望索尼CEO平井一夫能出售该业务五分之一的股权，以此获取现金来恢复元气，从而更好地应对苹果公司和三星电子的竞争。他认为，这一措施可以将索尼市值推升60%。

无论是从目标还是时机来看，勒布的这一提案都绝非“意外”。

索尼有三分之二的营收来自海外，而且较之于常规的日本企业也更加西化。平井一夫几乎整个童年都是在美国度过的，他的前任CEO霍华德·斯金格(Howard Stringer)则是威尔士人。而平井一夫之所以成为接班人，一定程度上源于他既能执掌索尼本土电子业务，又可以领导以美国为重点的娱乐业务。

另外，投资者也都迫切希望重新参与到这个全球第三大经济体中。日本首相安倍晋三力推的日元贬值政策，也已经在股市上得到了积极的反馈。

“他(平井一夫)很容易跟西方人打交道。”勒布在宣布买入11亿美元索尼股票后对路透社说，“如果我们认为日本的经济政策对我们不利，是不会到这里来投资的。”

当平井一夫本周三公布复兴战略的最新情况时，索尼股东将密切关注他对勒布提案的反馈。目前为止，索尼最新复兴战略的重点是增加智能手机、数码相机和PlayStation游戏机的销量。

据《日本经济新闻》报道，索尼正在评估勒布的提案。索尼在美国的股票当天涨幅超过9%。

股东构成不同

索尼股东构成将对勒布有利。这家市值212亿美元的电子巨头拥有大批海外股东，这类投资者更易受到短期估值上涨的诱惑。早在Third Point囤积索尼股票前，该公司的海外股东持股比例就高达35%，其老对手松下的比例仅为22%。

索尼海外股东持股比例曾在6年前创下53%的峰值，但随着该公司的亏损扩大和日本经济的不景气，导致投资者纷纷撤离。

相对于其他日本企业，保守的银行和保险公司持有的索尼股票相对较低，这也成为该公司的一大差异化因素。在Third Point买入该股前，索尼的前20大股东共计持有13%的股权，而日本大型银行在其中的占比约为一半。松下则与多数日本蓝筹股的股权构成类似：其前20大股东共计持有22%的公司股份，而银行和保险公司在其中占比过半。

虽然要推动日本企业变革非常困难，而且外国激进投资者经常被诬蔑为掏空资产的“鲨鱼”，但勒布却有可能成为“安倍经济学”引发的激进投资浪潮中的先锋人物。

“西方企业在日本大企业中显然占据少数。董事会倾向于牺牲股东价值来管理股东。”投资公司The Children's Investment Fund Management基金经理奥斯卡·维尔德汇金(Oscar Veldhuijzen)说，“激进主义的背景非常不堪，之前曾经涉及黑帮，这是一种牵扯到很多暴力行为的激进主义。”

在1980和1990年代，由于日本企业希望努力维持股东大会的和谐局面，给敲诈勒索者创造了良机——这些人会以在股东大会上惹是生非来要挟公司高管，从而敲诈钱财。

维尔德汇金表示，他所在的公司就曾创造了外国激进股东在日本资本市场获得的罕见成功。该公司曾在2007年要求日本电力发展公司(Japan's Electrical Power Development Co)增加分红，但却遭到拒绝。后来，他们又在2011年买入了日本烟草公司的大量股权，并要求提高股息、改组管理层、回购股票。

当时，日本刚刚遭遇了地震和海啸的袭击，亟需资金来进行灾后重建。因此日本政府同意增加分红，今年还将三分之一的日本烟草公司股权作价100多亿美元出售。与此同时，日本烟草公司也回购了超过20亿美元的股票。

“他们当时需要钱，而且政府的民望很低，因此为激进投资者营造了独特的环境。”维尔德汇金说。他透露，该公司持有的日本烟草公司的股权回报“接近5亿美元”。

风险犹存

维尔德汇金说，“安倍经济学”会吸引国外激进投资者到日本寻找目标，但他也警告称，真正吸引外国激进投资者的大企业并不多。“日本的大企业中，商业模式有吸引力的很少。”他说。

勒布还需要说服其他索尼股东，让他们相信，出售部分娱乐业务股票不仅可以创造现金流，帮助该公司走出困境，而且能够提升索尼娱乐部门的盈利能力。况且，该业务仍将处于索尼的控制之下。

“我认为这项提案会受到外国股东的欢迎，但日本股东未必会100%接受。”日本富国资本管理公司(Fukoku Capital Management)CEO Yuuki Sakurai说。他还指出，尽管索尼比较西化，但它的文化“还是深深植根于日本”。富国资本管理公司持有索尼股票。

“美国人那种关注效率的方式未必是提升利润的唯一方法。”曾在1997至2007年效力于索尼的日本早稻田商学院副教授Atsushi Osanai说，“日本公司的效率不是很高，但他们可以生产很好的产品，而且有创新能力。从长期来看，这更有价值。追求短期利益未必对股东有好处。”

一家曾经与索尼有过项目合作的日本投资银行家表示，勒布计划的风险在于，虽然它可以带来20亿美元收益，但却有可能抛弃稳定的盈利来源而打压股价。这位银行家还表示，索尼十多年前就曾经考虑过类似的计划，但最终还是放弃了。

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